02I-25965598上海意海化工泵变频控制柜,消防泵,控制柜,电动隔膜泵,成套供水设备...  
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生产成本的增加
[ 2009/3/2 8:46:00 | By: pf-pump ]
 

 特种泵销售收入大幅增长。公司主营航天技术流体机械系列液力变矩器、特种泵、智能燃气表、高压及直流电机,液力变矩器、特种泵、智能燃气仪表的盈利能力较强,毛利率分别为28%、27.4和24.6,通用变频器  电机收入占比最高,但毛利率仅为15.5%。2008年特种泵业务实现销售收入1.05亿元,同比增长33.4%;液力变矩器业务实现销售收入1.09亿元,同比增加7.9%;智能燃气表和电机业务分别实现销售收入6,170万元和1.21亿元,同比下降了8.0%和6.4%。

    对金融危机估计不足导致毛利率骤降。2008年公司综合毛利率仅为21.2%,同比大幅下降了5.2个百分点。这主要是因为公司对全球金融危机对实体经济的影响估计不足,上半年按照下游市场需求增长的预期主动降低毛利率去扩大销售额,但下半年金融危机对实体经济的影响逐步显现,从三季度开始下游产品需求持续萎缩,预期增量未能实现。此外原材料及运输、水电价格上涨也导致了生产成本的增加。

    费用上涨幅度较快。2008年公司三项费用同比增长了19.3%,费用率为16.7%。其中财务费用同比增长87.6%,主要是上半年国家紧缩的货币政策和公司贷款额增加所致;营业费用同比增长2.6%,主要是扩大销售规模、进行新产品、新市场开拓投入费用增加所致;管理费用同比增长16.6%,主要原因是土地使用税的标准较上年大幅提高,该项费用增加289万元。

    政府补助不再致营业外收入大幅下降。2007年公司将政府补助1,235万元(其中公司进行的钣金冲焊型液力变矩器规模化生产改造项目取得的收益性补助1,100万元)计入营业外收入,而2008年该项收入不复存在。

    高性能工业油泵或将成为特种泵业务发展亮点。公司的特种泵业务主要集中在消防设备方面,市场相对固定。车载消防泵方面,由于国家对城市消防设施投入政策没有变化,因此预计未来几年还将保持稳步增长态势。建筑消防泵和供水泵方面,则主要依赖于城市建筑和房地产行业的增量。由于2009年房地产市场总体还将处于调整之中,因此会对该类产品产生较大影响。公司目前正依靠大股东在流体机械技术领域的优势逐步开发工业泵,特别是高性能油泵。为此,公司利用“航天民用科技产业园”的预留土地自筹资金加紧建设大型工业泵生产加工试验基地;子公司泵业公司也竞拍购得原宝鸡水泵厂以扩大生产规模。
    液力变矩器业务可能平稳增长。液力变矩器的下游行业——工程机械和汽车等行业随着国内、国际经济形势的变化, 德力西变频器特别是受全球金融危机的影响较大,高速增长时代基本结束。2009年,受金融危机影响,房地产、采矿业、基建等投资都在一定范围内呈下降趋势,工程机械行业将受到直接的影响。

    但与工程机械相关的道路、铁路、城市公交、水利、水运、航空等基建项目,是国家4万亿投资拉动的重点;另外,四川灾后重建也是拉动工程机械行业增长的重要因素。因此我们认为未来几年公司的液力传动系统业务将保持较为平稳的增长。公司的钣金冲焊型液力变矩器拥有自主知识产权,而伴随着产业技术升级,铸造型液力变矩器将逐步淘汰,其被钣金冲焊型液力变矩器取代的趋势将为公司的液力变矩器业务发展提供良好的机会。

    智能燃气仪表业务机遇和挑战并存。2009年智能仪器仪表系列产品的市场是机遇和挑战并存,一方面房地产市场处于调整时期,相关联的燃气表市场情况不容乐观;另一方面,国家对管道燃气的扶持和大力发展,继陕京线、忠武线、西气东输一线后,2008年西气东输二线已经开建,途经14个省、自治区、直辖市,沿途数百个市、县将使用和补充天然气,对燃气表市场形成了长期的利好。

    大股东对公司信心十足。出于对上市公司未来业绩的信心和所属中国航天推进技术研究院(航天科技六院)的发展战略考虑,大股东西航科技2008年7月4日发布公告称,对公司增持约920万股,占总股本4.97%,控股比例上升至25.02%,并自愿将增持股份以及两次解禁股份合计约2,770万股延长锁定至2010年6月30日。

    盈利预测和投资评级。基于公司的特种泵和智能燃气仪表业务在未来3年将保持逐年稳步增长的态势这一假设,我们预测公司2009、2010、2011年EPS分别为0.14元、0.19元和0.28元,对应的动态市盈率分别为74倍、55倍和37倍,维持“中性”评级。

    风险提示。全球经济危机,对国内实体经济的影响较大,与公司相关的工程机械和房地产等行业均受到较为明显的冲击,如2009年行业回暖达不到预期,会影响到公司整体经营效果三晶变频器。公司部分主营产品经过一个时期的增长后,随着市场变化,面临调整,相关的研发、生产、销售都会对此产生影响。

    实体经济调整还处于探底过程中,市场难以把握,可能会加大市场与产品决策出现偏差带来的风险。


        意中人和,海纳百川——上海意海,耐腐泵制造专家。www.pump-factory.cn
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        来自:水网中国 www.watering.cn

 
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